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首批PPP资产证券化产品特征

发布时间:2018-05-22
摘要:首批PPP资产证券化产品特征详解 PPP资产证券化产品落地的标志 2016年8月,发改委发布《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》,提出推动 ppp项目 与资本市场深化发展相结合,依托各类产权、股权交易市场,通过股权转让、资产证券
  • 首批PPP资产证券化产品特征详解

    PPP资产证券化产品落地的标志

    2016年8月,发改委发布《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》,提出推动ppp项目与资本市场深化发展相结合,依托各类产权、股权交易市场,通过股权转让、资产证券化等方式,丰富PPP项目投资退出渠道。

    首批PPP资产证券化落地产品及项目一览

    1、华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划

    2、首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划

    3、网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划

    4、广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划

    以上四项计划获准发行,标志着PPP资产证券化的正式落地。

    首批落地产品及其项目特征

    1、均为PPP政策初期开展、优中选优的项目

    根据《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》要求:进行资产证券化的项目必须是已建成并正常运营2年以上、能够产生持续稳定现金流的项目。

    首批核准的四个PPP项目要求有:精心挑选、运营正常、现金流状况良好

    例,华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目2015年7月即进入国家发改委的PPP项目库;杭州庆春路隧道PPP项目在2010年已建成通车并开始经营收费。

    2、单个资产证券化项目的规模不大、尚处于试水探索阶段

    从首批资产证券化的PPP项目来看,单个证券化项目的规模均不大,例如:广晟东江环保虎门绿源PPP资产证券化产品规模最小,仅有3.2亿元;网新建投庆春路隧道PPP资产证券化产品规模最大,也只有11亿元。

    原因:PPP项目资产证券化尚处于试水探索阶段;从PPP政策推广至今,能够满足持续经营2年且有现金流状况良好的PPP项目较为有限。

    3、资产证券化底层资产以政府付费方式居多

    首批落地的4个PPP资产证券化产品中,有3个的底层资产是以政府付费方式形成的。

    例:杭州庆春路隧道PPP项目的付费方式为政府付费+使用者付费。此次进行证券化的基础资产即是其中的政府付费部分。

    华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目较为特殊,其收益回报模式也是使用者付费+政府付费,但此次开展资产证券化融资的基础资产是使用者付费部分。

    原因在于:该项目中已经形成稳定现金流的供热收费权,供热属于刚性需求,因而能够产生持续稳定的现金流;无论在计算收益还是还款保障上,都有一套成熟可行的标准,说明项目的盈利模式已经较为成熟。

    总结来看,开项目对后续类似PPP项目的资产证券化亦有较强的示范意义。

    4、主体评级和债券评级均较高

    4个项目的发行主体评级和债券评级均较高。例如,首创股份污水处理PPP资产证券化产品的基础资产获得AAA级评级。

    华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP资产证券化产品的优先级资产支持证券获得AAA级评级。

    5、资产支持证券发行利率较低

    首创股份污水处理PPP资产证券化产品,优先01票面利率为3.7%,优先02票面利率为3.98%,优先03至优先18票面利率为4.6%,在近期发行的证券化产品中处于较低水平。

    华夏幸福固安工业园区新型城镇化供热PPP资产证券化产品,1年期优先级资产支持证券票面利率仅为3.9%,创下同期资产支持证券的最低发行成本。

    PPP资产证券化的未来展望

    根据《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》提出的“每年PPP项目从预算中安排的支出责任,不超过当年公共预算支出的10%”进行预测,未来10年纳入政府预算管理的优质PPP规模在17.6万亿元左右,对其进行资产证券化的市场潜力巨大。

    目前,发改委层面推动在上交所和深交所发行的4单PPP资产证券化产品,规模仅为27.14亿元。相比未来万亿级的PPP投资市场而言,PPP项目资产证券化的规模还将继续扩容。 

    首批PPP资产证券化产品特征 元亨智库PPP投资研究院研究员查小祺.jpg

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